八成上市公司资本回报率不及贷款利率

宏源证券(000562)的分析师在接受《证券日报》记者采访时表示，在实业收益率低于资本收益率的背景下，由于资本总是要追求平均利润率的，在这种反差下，企业极有可能会大规模收缩行业内投资，特别是民营企业，可能会大举将资金转向一些短平快的项目。

企业银行贷款利息超15%

而上市公司投入资本回报率与银行贷款利率间的差额，似乎并不止于眼下的水平。

原国泰君安首席经济学家李迅雷在接受《证券日报》记者采访时表示，虽然目前看来，银行一年期的贷款利息为6.65%，但如果考虑银行贷款的各种中间环节及附加成本，企业最后从银行取得贷款的利息费用会超过15%。

李迅雷进一步介绍称，所谓贷款中间环节及附加成本，包括银行会要求贷款企业在该银行存款；或在该银行购买理财产品；如果该笔贷款存在着中间人，那么贷款企业还要向中间人支付一定的费用。

而对于4%的投入资本回报率与超15%的银行贷款利率间的差距，李迅雷表示，这一差距是符合目前减少投资的宏观调控政策的。虽然宏观层并不希望看到企业大批倒闭的浪潮发生，但还是希望借此加剧某些高耗能、高污染行业内的洗牌。

根据眼下的中报数据，投入资本回报率最高的行业是采掘业和传播文化产业，二者的版块内平均数据分别为9.31%和9.57%，而交通运输板块的上市公司投入资本回报率水平最低，平均值仅为3.09%。

投入资本回报率仍将走低

李迅雷指出，虽然眼下八成的上市公司投入资本回报率低于贷款利率，但就投入资本回报率这一指标本身而言，其水平并不低，否则我国的GDP也不会持续增长。而投资回报率水平最高的文化传播产业，由于行业本身容积不大，因而该板块对就业影响意义不大，也难以带动其他行业的投入资本回报率上涨。按照经济发展的规律判断，未来我国公司的投入资本回报率仍将进一步走低。

值得一提的是，15%的年利息成本只是相对于尚能从银行取得贷款的企业而言，而对于大多数未上市的中小企业来说，眼下更多的只能选择民间融资的道路。据《人民日报》报道，在民间资本最活跃的温州，截至2010年底，融资性中介机构数量达1879家，包括186家担保公司、1088家投资公司等。在民间，这些机构被称为“地下钱庄”，也被统称为“担保公司”，今年以来，这个数字还在快速增长。而眼下，温州的贷款年化利率有的高达60%—70%甚至100%，很多小企业挣来的钱不够还利息。

相对于大型企业与上市公司上可以选择收缩投资，中小企业的出路似乎难见光明。交通银行首席经济学家连平指出，民间借贷容易陷入借新还旧、越滚越大的恶性循环，一旦资金链断裂，就会面临巨额资金无法收回的局面。而在民间利率高企、民间放贷愈演愈烈的情况下，民间借贷市场会形成泡沫，只有在利率不断上升的预期下才能保持平衡，一旦平衡被打破，后果不堪设想。

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